抄底机会来了?美联储“助攻” 宏观情绪发酵引爆原油短期下跌行情

2020-06-14 10:34:55 来源: 作者:杨安 董硕 6个月大赚574%!

  本周,布伦特原油价格最高触及顶部43.5美元/桶,随后市场顶不住上方压力,开启了一轮回调行情。此次回调,也是周线六连阳之后首次收于阴线。油价自底部反弹之后,境外原油期货价格已翻倍,但始终没有一次像样的回调行情。本周SC主力合约收跌6.63%,布伦特原油主力合约收跌7.2%,WTI原油主力合约收跌6.18%。

  原油价格之所以能够有如此大的跌幅,主因是宏观市场的助攻。周四晚上美联储及美国财长的讲话压垮了美国股市,美股的大幅下行带动原油价格向下破位,不过布伦特价格在触及37美元/之后开始企稳回升,收盘于39美元/上方。我们认为宏观市场带动价格的下行仅仅是短期行为,在美国无限的刺激之下,流动性泛滥使金融资产很容易被“注水”,未来油价如何则取决于市场多空的激烈和基本面的演化。

  总之,油价仍处于低油价区间,长期来看仍有上行的空间。从战略评估来看,有太多的因素会让油价摆脱低油价区域,因此如果此时有较大幅度的调整,则可能是年内最后一次低油价的机会。因此,我们建议有多头配置需求的投资者及时关注市场的变化和发展,在价格低位区间进入市场长线持有应该会有不错的收益。

  抄底机会来了?美联储“助攻”,宏观情绪发酵引爆原油短期下跌行情

  美国市场仍然危机四伏

  周四晚上的金融市场突然变得不太平:原油大跌,美股大跌,刚刚创出新高的纳斯达克指数被硬生生地拉下马,一天500点的跌幅抹去了最近两周全部的涨幅,一向不愿意服输的原油多头也承受不住宏观市场的打击,盘面上没有出现丝毫的抵抗情绪,任由价格不断下坠。

  宏观情绪的突然发酵,主要有两个方面的原因:一是美国21洲新冠肺炎确诊病例激增,哈佛大学专家预测未来3个月将有10万人死亡,但特朗普坚持在下周举行总统竞选集会,这引发了疫情再次大规模传播的担忧。二是周四晚上,美国财政部长宣布,未来一个将会继续为美国经济体注入1万亿美元,以支持经济复苏。市场随之被惊呆,美国经济不是已经正在恢复的路上吗,为何还会下如此猛药?于是我们就看到了美股的大幅暴跌。美联储其实也来了一个助攻,美联储宣布零利率政策将会保持到2022年,这更加引发了市场对于美国经济的悲观预期。

  美国股市的走向我们无法预测,但预期与现实之间的博弈仍将不断推动其剧烈波动,在注入如此多的资金之后,尽管短期价格下行明显,但不排除利空消化之后美股还能回到反弹趋势上来。但原油价格恐怕就没有那么幸运了,本该出现的回调被多头的“买买买”行为拖累一直向后无限延期,既然美股的走势打破了这一平衡,原油价格有很大可能借此机会展开进一步的回调,等待市场修复之后多头再次发力入场。

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  本周EIA周报和月报数据相继发布,最大的看点在于美国汽油需求快速攀升,本周的数据中,美国汽油需求再次回到800万桶/天,已非常接近历史同期。随着美国各地生活逐步回归正常化,复产复工逐步推进,汽油消费正在缓慢回升,柴油消费本周也有所反弹。但正如我们前面所说,现在市场又开始担忧美国疫情加速扩散,需求真正的表现目前仍然是未知数。

  美国的需求对于全球需求的恢复而言极为重要。美国成品油消费基数巨大,需求恢复有助于拉动全球原油需求大幅提高,同时美国需求的恢复,也能够让美国原油库存进入到快速去库阶段,这对于市场的再平衡预期来说至关重要。

  从成品油的库存表现来看,汽柴油库存仍然处在历史最高值附近,但比较乐观的是柴油库存隐隐出现了拐点迹象。成品油库存的高企,也使得美国炼厂利润处于较低水平,这极大地限制了炼厂的开工积极性。从开工率的数据上来看,本周数据依然维持弱势反弹的格局,整体并未有较大幅度的改观。

  上周美国原油库存再次增加500多万桶,整体库存水平升至历史新高,现在说库存进入拐点还为时尚早,我们只能耐心等待市场的进一步出清。不过现在比较清晰的逻辑是,库存不出现实质性的拐点,原油价格大概率难以实质性站稳前期跳空缺口,也就是布伦特油价回到45美元/桶之上。在这个逻辑之下,关注重点除了OPEC的减产政策,美国的数据拐点亦不可忽视。产量数据上,原油产量再次下滑10万桶/天至1110万桶/天,当前价格水平下,尽管有部分页岩油生厂商准备重启产能,但目前来看自然出清的过程仍然未结束,供给端目前对油价只有利多作用。

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  基本面仍是油价上行的主逻辑

  除了正常关注的基本面数据之外,一些非正常的方式也出现在了原油的影响因子里面。本周在油价面临关键调整选择之时,利比亚宣布重新夺回油田控制权,预计在未来将会增产100万桶/天,原油价格受此影响也出现了即将调整的迹象。谁知第二天,利比亚再次宣布因武装分子重新占领该地区,原油增产计划失败。看到此消息,让我们想起2018/2019年令市场意外的炸油轮事件、无人机事件、沙特输油管道遇袭事件。

  其实沙特最近对原油价格、结构和预期管理做得越来越好了,不排除以后原油也变成政策市的可能。沙特周末公布的官价数据再次被大幅上调,当然现货确实趋紧是一方面,期、现货价格上行,官价自然也上行。但沙特另一个目的在于造出强势的现货价格,继而通过实货市场的高贴水改造远期曲线。在原油价格极端低值的时候,远期曲线呈现了深度的Contango结构(Contango结构被认为是空头市场),沙特的最终目的其实就是将Contango结构全面扭转为Backwardation结构(Backwardation结构也被认为是牛市结构)。

  Backwardation之后对多头有利,也算是市场结构和市场情绪的大逆转,沙特以后再推价格就简单了。Backwardation之后其实也是被动去库存的阶段,在深度Contango结构下,有很多的库存套利资金存在,导致全球库存高企,结构转变之后,套利空间彻底被“打没”,囤油反而是负利润,于是这些手中有油的不得不抛售,表现在库存结构上就是库存不断下滑,因此改变远期曲线结构也就相当于改变了库存结构。从最近的远期曲线变化上来看,随着近期油价的走高,曲线确实在走平,但目前仍未达到逆转的底部,想完全逆转需基本面和宏观层面的共同配合,也并一朝一夕之功

  之前有俄罗斯专家预测,7月份原油缺口将会达到500万—700万桶/天,这绝对不是“嘴炮”行为,我们虽然不太赞成这个数字,但供给偏紧是肯定的。EIA对于市场的预测也是如此,5月份市场执行减产政策之后,6月份市场供给缺口大约在200万桶/天。从6月份开始,EIA预计到2021年底,市场将会处于长期的供给短缺过程中。

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  所以从短期市场来看,宏观情绪的发酵引爆了短期下跌的行情,但下跌进程目前仍没有结束,布伦特首行短期测试了37美元/桶之后,未来有更多的可能继续测试33—35美元/桶区间。不过从周五的表现来看,油价下跌的进程估计还会有反复,美股在悲观的言论和预期中带动了油价的下行,但美联储继续放水刺激股市也是事实,泛滥的流动性会让原油价格下行的动力减弱。中长期来看,基本面带动价格上行的逻辑依然生效,下半年大概率会迎来供应紧缺的局面,因此我们预计油价在此轮回调之后,如果需求端不让人失望,未来仍会重回上涨的大趋势之中。(作者单位:海通期货

  本文内容仅供参考,据此入市风险自担

关键词阅读:美联储 宏观情绪 原油

责任编辑:申雪娇 RF13056
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